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独立投资人。现任某互联网金融公司研发总监。 投资理财书籍《资产保卫战:一生受用的投资理财计划》作者。

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ZT:基本面分析的一些简单技巧—经营分析(上善若水)  

2013-05-07 07:55:59|  分类: 短文转载 |  标签: |举报 |字号 订阅

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基本面分析总体来说分为两部分,经营和财务。本人的习惯是先看经营再看财务。另外有些人独爱分析财务数据,计算各种数值和比例,个人认为这是本末倒置的研究方法。先把公司经营搞清楚,对财务就会有比较深刻的理解了,因为财务数据本来就是用来反应经营成果的。所以我们要先了解公司在做什么(经营分析),然后再看他做的怎么样(财务分析)。

下面介绍一些简单的经营分析技巧,属于我们的投资风格,与大家多交流。

①产品质量/市场份额

通常公司在招股说明书和年报里都会把自己的产品吹捧一番,说自己的产品销量保持良好的销售状态,拥有较高的市场份额。要判断产品的质量和市场份额如何,只要自己去商场转一转,或者上京东、淘宝商城、阿里巴巴、当当此类的电子商务平台,对比他与竞争对手的产品以及消费者评价就好了。正所谓金杯银杯不如老百姓的口碑。举个简单的例子,去电影院看电影之前,都会在豆瓣网上查评分,高于7分(满分10分)的电影才掏钱去电影院看。

②公司利基

利基是借用彼得林奇的概念,简单地说就是指公司的优势,包括技术优势,渠道优势,客户优势,地域优势等。比如对于商场和高速公路来说,地域优势就很重要。再举个例子——潍柴动力,是国内最牛的重型机械发动机供应商,具有很强的技术优势,只要想得到重型机械公司都是他的下游客户,比如三一重工,中联重科,徐工机械,山推股份等。

③客户/供应商集中度

一般来说公司上下游客户或供应商集中度不宜过高,否则对方的议价能力太强,在价格和资金占用方面对公司造成很不利的影响。客户或供应商集中度过高,总有一种命悬一线的感觉,鸡蛋放在一个篮子里,太危险了。对单一客户依赖程度高的公司一般都不是好公司。曾经名噪一时的海普瑞就是如此。海普瑞的大客户是赛诺菲-万安特,2010年销售额占总收入77.34%,海普瑞对这一情况的解释是下游客户较少,但事实上,海普瑞的竞争对手千红制药却并未出现类似的情况。针对海普瑞客户集中度过高的问题,我们做了更深入的研究,发现海普瑞与赛诺菲之间有着千丝万缕的联系,得益于高盛在中间穿针引线,运作得力,不惜愚弄中国的投资者……具体不再赘述,总之这个公司想爆它黑幕的大可以去继续深究。

④关联交易

关联交易分为经营性的和偶然性。经营性的关联交易是指关联方本身就是上市公司的稳定供应商或客户。偶然性的关联交易是指关联方与上市公司发生的收购股权和资产的交易。经常性的关联交易占比不宜过高,个人忍受的上限是20%。而偶然性的重大关联交易,尤其是与母公司之间交易,要注意两种情况——上市公司高价买入母公司资产;上市公司贱卖资产给母公司,凡是有这两种情况出现的公司都有大股东(内部人)掏空上市公司的嫌疑。

⑤是否不务正业

以前在微博提到过美国人的膀胱理论——上市公司钱多了就会乱搞,一旦乱搞必然会影响主业。上市公司一般会把自己的“乱搞”修饰为“多元化”。彼得林奇很反对多元化,并讽刺为多元恶化。郎咸平也说过100个老板分别经营100个不同行业的公司,同时犯错误的概率几乎为零;但一个老板来投100个不同行业的公司,其犯错误的概率几乎为100%。目前不务正业的两大症状是:非房地产企业投房地产而且赚得盆满钵满;非金融企业投股票而且亏得一塌糊涂。举两个例子——国际实业和龙江交通。国际实业2010年业绩大幅增加,主要来自于房地产业务,而其主业煤焦化业务没啥特别表现。龙江交通是黑龙江的一个高速公路公司,核心资产是哈大(哈尔滨-大庆)高速公路,全长约140公里,业务规模较小,但货币资金还算充裕,于是这家公司开始乱投股票,公司重仓万泽股份和万科,亏损超20%。

经营分析先介绍这么多,后续再分享一些财务分析的技巧。本人比较喜欢简单,直接,明了的逻辑,不喜欢资料堆砌以及故弄高深的东西,以后的文章均是这个风格。

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