注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

笑看红绿的博客

智慧理财达到财务自由

 
 
 

日志

 
 
关于我

独立投资人。现任某互联网金融公司研发总监。 投资理财书籍《资产保卫战:一生受用的投资理财计划》作者。

网易考拉推荐

ZT:稳定增长是一个神话(一只花蛤)  

2013-04-19 08:11:34|  分类: 短文转载 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
有人认为,有的公司可以做到“稳定”增长。虽然我也持有这样的“稳定”增长的公司股票,但我却将信将疑。不仅如此,我可能更倾向于这样的看法,即所谓的稳定增长几乎就是一个神话,因为几乎没有一家公司可以做到。让我们先来看5家美国的公司。这5家公司分别是沃尔格林、百威英博、高露洁、思科以及百事公司。我截取这5家公司自1998-2007年10年间的盈利增长情况:
                1998   1999   2000   2001  2002   2003   2004   2005   2006    2007
沃尔格林 23%    16%    24%  14%   15%    15%     16%    16%   14%      17%
百威英博 5%       13%   11%   12%   11%      7%       8%     -18%   7%       8%
高露洁     13%       9%    12%      7%     7%      10%     -6%       2%           28%
思科公司 7%       12%    25%    32%  14%     14%     17%      7%    -12%   18%
百事公司 31%       1%     4%      22%  22%      8%      16%     -2%     37%    -2%
(资料来源:麦肯锡公司)
    之所以选取这5家公司,是因为它们在美国所有大公司中盈利增长波动最低的10%的几家公司。其中只有沃尔格林1家的盈利增长率始终在14%-17%之间,有7年增长几乎不变。沃尔格林几乎是唯一的例子。麦肯锡公司的研究显示,其他的4家和其余的500家公司一样,没有一家可以维持7年这样稳定的盈利增加。事实上,只能找到少数几家有4年或以上的稳定的盈利增长。大多数盈利低波动公司与百威英博等4家相类似。百威英博的模式很常见:在1999-2002年间连续4年实现12%左右的“稳定”增长后,2003年和2004年下降至7%-8%,2005年干脆下降至-18%。根据麦肯锡公司的研究,在500家中,有460家公司在这一时期至少有一年的盈利是下滑的。
    再看看A股近年来几个耳熟能详的明星股,审视一下它们是否真的稳定增长了。
                     1997  1998  1999  2000  2001 2002 2003 2004 2005 2006
贵州茅台                         -        17%   31% 15%   56%  40%  36%  34%
五粮液          31%   64%  16%      18%   6%  -24%  15%  16%  18%  4%
张裕A            52%   30%  6%       51%  35%  -35%  36%  35%  53%  42%
山西汾酒        2%  -92% -25%   323% 128% -45% 166% 112%  48%  98%
云南白药        7%   17%  10%      48%  53%  24%  20%   50%  34%  20%
    之所以选取这5家公司,是因为这5家是近年来的高富帅,许多人都认为它们能够穿越牛熊,但是却都忘记了它们也曾经历过那一段的“悲伤史”。查看这5家公司,除了贵州茅台和云南白药没有出现负增长外,其他3家都不约而同地出现过负增长。五粮液和张裕各出现过1次,与上面美股中“至少有一年的盈利是下滑的”的说法相当。而且,五粮液和张裕A的盈利在2002年都下降得很厉害,其幅度都超过了上述的美股。山西汾酒的盈利更是出现了3次负增长,下降的幅度相当大。虽然贵州茅台和云南白药未曾经历过负增长,然而盈利也波动得十分剧烈,根本看不到有所谓的“稳定”增长的一面。
    实际上这几家公司的盈利与大多数公司相似,盈利总是不稳定的,即使是最稳定的公司,其利润也经常会剧增或剧减。在美国股市,曾经在大萧条时期的很长一段时间中,包括在20世纪80年代初期都出现过净利润突然消失的现象。当时美国一些大公司担负的亏损超过了其他公司利润的总和,从而导致了整个美国市场出现了净亏损。因此,我们应当深切地认识到,稳定增长就是一个神话。公司的利润是不会平稳的,即使出现平稳也只是暂时的,波动才是不可避免的,而大多数情形下主导的就是所谓的“周期”。这也就是本杰明·格雷厄姆认为,公司的利润为什么只有在取数年,至少7年的平均值时才能提供有价值的信息的原因
  评论这张
 
阅读(278)| 评论(12)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017