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独立投资人。现任某互联网金融公司研发总监。 投资理财书籍《资产保卫战:一生受用的投资理财计划》作者。

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ZT:对茅台的一些看法(梁军儒)  

2013-02-19 07:51:22|  分类: 短文转载 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  资本市场永远不变的是永远在变,很认同史玉柱的一句话“再好的决策,也不可能适应未来的种种变化,需要在实际操作过程中及时调整。”最近茅台的辩论如火如荼,本不想参与,但很多朋友不断追问,现把近一年的想法与思维过程贴出并梳理,统一作为回应,恕不再另外一一答复。投资最重要的是独立思考,观点仅供参考,据此投资者后果自负。

 

在2008-12-15《深度解读贵州茅台》一文中提到:

禁酒政策风险是存在的,这与任何企业都存在潜在风险一样,没有企业能完全没有潜在的负面因素。主要看这种潜在负面因素发生的概率,现在政府全面禁酒的可能性很小。即便发生也不会马上产生致命性的结果,投资者也能即时做出应对。

 

后面几年我一直把三公消费作为关注焦点,这是茅台唯一可能出现问题的地方。

 

2012年2月3日,在与一位国内我最尊敬的价值投资者之一的交流中提到(基于私隐保密隐去邮箱地址、姓名及相关内容):



 

在2012-05-28《茅台消费者结构调查数据分析》一文对茅台的消费结构做了粗略的调查:

 

2012-12-11与资本兄交流:

对茅台的一些看法



2013-1-29与资本兄交流:

对茅台的一些看法



对茅台的一些看法


大概整理下我的几个基本观点:

1、企业分析只需要关注三点:核心竞争力、发展空间和增速、估值。茅台的核心竞争力依然强大,但长期发展空间和增速可能出现问题(由于有提价、压货和直营回收利润等因素,中期不会负增长,但会放缓,且长期增长率可能大幅降低)。若党政军相关消费超过30-50%,则两百多元的茅台与价值是否匹配要打个问号,即使匹配也要考虑未来是否属于一项具有足够吸引力的投资。(现价则另论)

2、民间消费估计占比低于30%,党政军相关消费不会只有6%,若超过30%-50%,突然拿掉这么一大块,民间消费很难马上补上。补缺要花较长时间,长期对总量增长的贡献也有限(即使个人消费每年增长20%,对总量增长贡献也只有6%)。去掉党政军消费(包括部分国企)后,茅台要进行较长时间的消化调整才能重回正常增长,恢复后的茅台依然是不错的投资标的,股价低估依然值得投资,或者现在股价足够低也值得买入。

3、综上所述,茅台的长期基本面出现了重大不明朗因素,并有较多好的替代机会,两百多元的茅台符合两个卖出的条件:1、基本面恶化。2、有更好的投资标的。

4、由于没有准确的三公消费数据,现在虽然股价已经下跌,但并不代表我的判断一定正确,只能让时间验证。若党政军消费占比大幅低于我的估计,或反腐只是阶段性的,则前面的判断都可能是错误的。

 

欢迎提出不同意见,但请讲道理,摆事实,乱扣帽子或谩骂者一律删帖。

 

补充:对其他坚守的投资者,我深表敬意,道依然相同,差异的只是对基本面的不同解读而已。但总所说“君子和而不同,小人同而不和”我深表赞同。

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