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独立投资人。现任某互联网金融公司研发总监。 投资理财书籍《资产保卫战:一生受用的投资理财计划》作者。

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分级基金简析:银华分级(ZT)  

2011-05-20 09:22:43|  分类: 短文转载 |  标签: |举报 |字号 订阅

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如果看懂了双禧分级,银华分级就很好懂,真的是很类似。

银华深证100指数分级证券投资基金5月7日正式成立,场外募集了17亿,叫银华深100场外份额。场内认购的按1:1的比例确认为2.27亿份银华锐进和2.27亿份银华稳进,分别上市交易。

 基金银华深100是一个跟踪深100指数的被动指数型基金,资产的90%以上投资深100指数的成分股。至于深100指数,大家都很熟悉了,的确是非常强悍的指数。管理费1%,托管费0.2%,费用比前面分析的几个基金少一点点。

稳健部分是银华稳进。和双禧A一样,是一个固定收益的品种,“约定年基准收益率为1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%”,按照现在的情况就是2.25%+3%=5.25%。比双禧A低一点。每天净值按照这个收益的日平均复利计息。

激进部分叫银华锐进。母基金资产中扣除给银华稳进的部分,剩下的全部归银华锐进。也就是锐进按照1:1的比例借贷稳进的部分进行投资(双禧是4:6),除了给稳进保本付息之外,独吞基金运作的剩下所有收益。这当然是杠杆型基金。在开始的时候,一元锐进借贷一元稳进,撬起2元的银华深100,也就是杠杆率为2。和其他的这类基金相似,这个杠杆率随着锐进净值的增加而减少,随着锐进净值的减少而增加。这很好理解,因为1份锐进借贷的稳进的钱基本上就是1元,那锐进的净值高了,杠杆率就低了;锐进的净值低了,杠杆率就高了。比如锐进的净值是3元,再借贷1元稳进,撬动4元的深100,杠杆率是4/3=1.33.;如果锐进的净值是0.5元了,还是借贷1元,撬动1.5元的深100,杠杆率就是1.5/0.5=3。这样,随着市场的上涨,锐进的杠杆率就越来越低;如果市场持续下跌,锐进的杠杆会大幅度增加,而到一定的时候,如果母基金的总资产都小于稳进的资产的时候,基金也没有办法运转下去。

于是,这个基金有个不定期份额折算的规则,当母基金的净值达到2元(差不多是锐进3元)的时候或者锐进的净值低于0.25元的时候,净值归一,而且按照稳进和锐进1:1进行折算,超出的部分转化到场内的银华深100。这样就有了一个上限和一个下线。既保证了高杠杆率,也保证了稳进的运行。

同时在每个年末,稳进固定收益盈余的部分要转化到场内银华100上去,稳进的净值就回到一;但母基金银华100的净值略有变动,同时份额也增加;而锐进净值份额都不变,一直到上限或者下限触发份额折算机制。

这个基金同样有配对份额配对转化机制,控制套利。 

7月23日,银华锐进的杠杆率是1.97倍,溢价率是1.24%,显然市场转暖后,大家开始喜欢这个基金。银华稳进也有2.18的溢价,到底有固定5.25的年收益,所以也被看好。

银华锐进的母基金是深100,这的确是很好的指数,也是很激进的指数。而且自己拿一元,再借一元初始2倍的杠杆率,比6:4的借贷率当然就高,让波动更为剧烈。上个周末母基金涨了0.39,锐进却涨了0.77;不过大家也要看到6月29日,母基金跌4.28%,锐进可是跌了8.9%。不要只看到贼吃肉,还要看到贼挨打。

 杠杆率和母基金的净值有非常大的相关性,而且变化也很快,所以投资这种杠杆基金一定要盯着杠杆率。

研究了几个分级基金,大概归纳的是对这种基金,要看母基金的盈利能力和波动,要看杠杆率,也要看折价率。这恐怕是分级基金的三条腿。

此文系转载,作者为LaoK,撰文时间为2010年7月。笑看红绿有删节,题目为笑看红绿所加。

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